Наталья Орлова, главный экономист Альфабанка, об экономических прогнозах 2016 года

Наталья Орлова, главный экономист Альфабанка, об экономических прогнозах 2016 года

Жесткий бюджет – заморозка зарплат
и низкая индексация

Проект бюджета 2016 г. предусматривает заморозку зарплат в госсекторах и индексацию пенсий всего на 4%; это представляет собой крайне экономный подход. Действительно, правительство взяло курс на максимально жесткий подход к бюджету в первой половине 2016-го. Тем не менее из-за приближения парламентских и президентских выборов, которые пройдут соответственно в сентябре 2016 года и марте 2018-го, уже со середины текущего года расходный цикл, скорее всего, ускорится.

Ожидаемый курс рубля будет колебаться на отметке 80 руб./$.  Таким образом, мы считаем, что при цене на нефть $45/барр. профицит текущего счета составит $50 млрд в 2016 г.  Но этот профицит полностью нейтрализует чистый отток капитала, в том числе порядка $40 млрд на выплаты внешнего долга, – уверена Наталья Орлова, аналитик фондового рынка. – При этом, поскольку цены на нефть, скорее всего, сохранятся под давлением в конце 2016 года, мы ожидаем, что курс рубля к доллару составит 80 руб./$, но с возможностью некоторого укрепления в дальнейшем. Таким образом, среднегодовой курс рубля к доллару в 2016 г., скорее всего, составит около 70 руб./$.

Монетарная политика

Вполне возможно, что ставка 11% сохранится на протяжении всего будущего года. После введения санкций против Турции, которые, по нашей оценке, добавят к инфляции два пункта, есть все предпосылки, чтобы увеличить прогноз по инфляции на 2016 г. – с 8 до 10%.

Не способствует понижению ставки и глобальная конъюнктура, в том числе повышение ставки ФРС и давление на цены на нефть. Вполне возможно, что во второй половине 2016 года у ЦБ может появиться шанс понизить ставку, однако в этом случае фактором риска станет возможный рост бюджетных расходов. Чтобы обойти этот риск, ЦБ не следует преждевременно проводить смягчение.

Рост ВВП, инфляция и безработица

Прогноз по росту ВВП на 0,3% вызывает всё больше сомнений. Динамика в октябре-ноябре 2015-го оказала давление на прогнозируемый  рост  ВВП на 2016 год.  Рост безработицы до 5,5% в октябре и возможное ухудшение потребления в ноябре (на это указывает замедление роста продаж крупных розничных сетей «Магнит» и «Дикси» до низких 17–18% для ноября) – это крайне негативные факторы, которые, судя по всему, будут оказывать давление на экономический рост в первом полугодии 2016-го.

Недавнее ухудшение прогноза по инфляции и отсутствие возможности у ЦБ понизить ставку в сочетании с жесткой бюджетной политикой – таковы основные факторы риска.

В то же время сейчас по ряду причин мы предпочитаем оставаться в рамках своего изначального прогноза роста ВВП на 0,3% в 2016 г.

Во-первых, как уже говорилось раньше, мы сомневаемся, что бюджетная политика сможет оставаться жесткой на протяжении всего года. Ко второму периоду 2016 года она может смягчиться. Во-вторых, из-за недавно введенных санкций против Турции и санкций на европейские товары появляется окно возможностей для отечественных производителей.

Российский сельскохозяйственный сектор показал рост на 2% за  девять месяцев 2015 года на фоне спада в других секторах. Позитивным фактором с точки зрения роста являются и инвестиции, динамика которых в 2015-м всё же превзошла прогнозы рынка. Наконец, последним, но немаловажным фактором является и то, что снижение уровня жизни среднего
класса заставит эту категорию потребителей начать наращивать долговую нагрузку. Ранее этот сегмент опирался преимущественно на рост доходов,  поэтому  рост розничного кредитования может снова стать фактором поддержки потребления во второй половине 2016 года.
Первый период года будет слабым, но улучшение возможно во второй половине. Из-за высокой волатильности на глобальных рынках и ориентации правительства на жесткий бюджет показатели экономического роста в первой половине 2016 года будут слабыми, безработица достигнет 5,8%, ВВП снизится на 1%, потребление на 2%. Тем не менее, во втором полугодии мы рассчитываем на возобновление роста потребления и спад безработицы до 5,3%, что дает основания надеяться на положительные темпы роста ВВП по итогам года.

 

Наталья Орлова

Окончила МГУ им. М.В. Ломоносова по специальности «экономика» в 1995 году, имеет магистерскую степень по макроэкономике Университета Оверни в г. Клермон-Ферран (Франция).

До 1998 года работала аналитиком во французском инвестиционном фонде Russian Opportunity Fund.

В феврале 1998 года перешла на работу в «Альфа Банк» на должность экономиста. В октябре 2001 года назначена главным экономистом банка. Занимается вопросами макроэкономики, банковским сектором.

С 2009 года доктор наук, профессор.

Является преподавателем Высшей школы экономики и участником Консультативного совета по вопросам денежно-кредитной политики, банковского регулирования и банковского надзора при председателе Банка России.

Наталья Орлова неоднократно принимала участие в работе Мирового экономического форума в Москве.

В 2007 году признана лучшим аналитиком по банковскому сектору, по версии «РБК.Рейтинг», а в 2008-м признана наиболее цитируемым аналитиком фондового рынка, по версии компании «Медиалогия» и сайта «ИнвестГУРУ».


Возврат к списку

Наверх